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產(chǎn)業(yè)面邊際好轉(zhuǎn)

一方面，接下來(lái)“軟著陸+降息開(kāi)啟”將成為交易的關(guān)鍵詞，對(duì)大宗商品價(jià)格總體有利；另一方面，下游采購(gòu)需求雖有改善但仍顯乏力，疊加水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，印證了下游需求變化乏善可陳。

近期，隨著海外宏觀面轉(zhuǎn)暖、產(chǎn)業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)以及前期利空因素逐步釋放，市場(chǎng)情緒有所緩和，螺紋鋼自低位逐步企穩(wěn)。

海外市場(chǎng)利好

8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。這個(gè)表態(tài)證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)央行下月將開(kāi)始降息的預(yù)期。鮑威爾還強(qiáng)調(diào)會(huì)阻止勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。鮑威爾表示，調(diào)整政策的時(shí)候到了。未來(lái)的方向很明確，降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡情況。

從以上消息可知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)減弱，官方口徑確認(rèn)了本輪降息周期將在9月啟動(dòng)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重心進(jìn)一步傾斜到就業(yè)數(shù)據(jù)上，對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)兜底的態(tài)度給予了市場(chǎng)不衰退的信心。疊加歐美制造業(yè)PM環(huán)比走弱、服務(wù)業(yè)PM環(huán)比走強(qiáng)，也表明經(jīng)濟(jì)雖然放緩但未到衰退的狀態(tài)。接下來(lái)“軟著陸+降息開(kāi)啟”將成為交易的關(guān)鍵詞，對(duì)大宗商品價(jià)格總體有利。

鋼廠(chǎng)盈利率比前一周繼續(xù)回落，整體盈利率處于過(guò)去五年同期最低位水平。鋼廠(chǎng)延續(xù)減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量自高位回落至224.46萬(wàn)噸，成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從鋼材產(chǎn)量來(lái)看，五大鋼材品種供應(yīng)量為778.94萬(wàn)噸，周度增加0.96萬(wàn)噸，增幅為0.1%。

螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)8周下降，周度減少5.8萬(wàn)噸至160.6萬(wàn)噸，長(zhǎng)短流程均有減量。鋼廠(chǎng)虧損開(kāi)始修復(fù)后，僅有少數(shù)鋼廠(chǎng)籌劃復(fù)產(chǎn)，但多數(shù)鋼廠(chǎng)面臨虧損壓力，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力有限。預(yù)計(jì)螺紋鋼產(chǎn)量將逐步見(jiàn)底回升。一是上周長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)虧損大幅緩解，二是多數(shù)鋼廠(chǎng)計(jì)劃生產(chǎn)新標(biāo)螺紋鋼以彌補(bǔ)部分規(guī)格短缺情況。短流程產(chǎn)量將繼續(xù)低位徘徊。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前個(gè)別區(qū)域谷電生產(chǎn)雖有微利，但多數(shù)電爐廠(chǎng)虧損依舊較大，且對(duì)建材需求回升預(yù)期不高，部分電爐廠(chǎng)仍在壓減生產(chǎn)時(shí)間。

消費(fèi)方面，五大材周度消費(fèi)量為837.08萬(wàn)噸，環(huán)比上升36.47萬(wàn)噸；其中螺紋鋼消費(fèi)環(huán)比增加3.38萬(wàn)噸（連續(xù)兩周回升），熱卷消費(fèi)環(huán)比上升30.39萬(wàn)噸。五大鋼材品種表觀消費(fèi)環(huán)比上升較為明顯，供需矛盾有所緩和。

螺紋鋼方面，現(xiàn)貨價(jià)格低位反彈，下游拿貨積極性改善。季節(jié)性淡季過(guò)去，天氣情況好轉(zhuǎn)，建材直供量和螺紋鋼出庫(kù)量均環(huán)比回升。但當(dāng)前下游實(shí)際需求總體依舊偏弱，螺紋鋼表觀需求回升幅度有限。展望后市，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求有限，基建市場(chǎng)新開(kāi)工項(xiàng)目增量較少，下游采購(gòu)需求雖有改善但仍顯乏力，疊加水泥和混凝土數(shù)據(jù)環(huán)比走弱，印證了下游需求變化乏善可陳。

熱卷方面，制造業(yè)高溫假期即將結(jié)束，熱卷采購(gòu)需求階段性回補(bǔ)。但受制于9月制造業(yè)下游排產(chǎn)量不高因素影響，熱卷需求難有爆發(fā)。疊加海外反傾銷(xiāo)調(diào)查壓力加大后，海外買(mǎi)家觀望態(tài)度增加，9月鋼材整體出口或環(huán)比持平。

下游消費(fèi)恢復(fù)程度待定

產(chǎn)業(yè)方面，基本面出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。首先，鋼價(jià)快速下跌至低位后，釋放了較多的風(fēng)險(xiǎn)因素，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)低位企穩(wěn)；其次，供減需增有助于價(jià)格低位反彈。鋼廠(chǎng)通過(guò)減產(chǎn)減輕了供應(yīng)端壓力，需求端隨著淡季過(guò)去有好轉(zhuǎn)預(yù)期；最后，爐料價(jià)格止跌，對(duì)成本端有所支撐。但是需要注意的是，鋼價(jià)反彈的高度受制于需求恢復(fù)的程度。從下游行情和制造業(yè)訂單來(lái)看，需求恢復(fù)的連續(xù)性仍存疑。

綜上所述，后續(xù)影響行情的關(guān)鍵主要在于需求的恢復(fù)情況，螺紋鋼反彈的高度取決于需求恢復(fù)的程度。（作者單位：徽商期貨）