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大有期貨：卷螺價差中長期仍將擴大

2024年08月27日09:12   來源：西本資訊
摘要：近期卷螺價差快速回調(diào)，主要驅(qū)動因素或源自以下兩方面：

今年以來，主要鋼材品種間維持板材強、長材弱的格局。從關(guān)注度較高的卷螺價差來看，截至上周五，華東現(xiàn)貨卷螺價差年內(nèi)均值約172元/噸，期貨卷螺價差均值約152元/噸，年內(nèi)前高分別為320元/噸和252元/噸。然而，在過去的兩周，現(xiàn)貨卷螺價差大幅跳水，期貨卷螺價差最低降至17元/噸。近期卷螺價差快速回調(diào)，主要驅(qū)動因素或源自以下兩方面：

鋼材出口開始承壓

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已經(jīng)出現(xiàn)了49起國外對中國鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷、反補貼調(diào)查或裁決。越南、泰國作為今年國內(nèi)鋼材重要的出口國，越南在7月底啟動了反傾銷調(diào)查，泰國在8月初對國產(chǎn)熱軋鋼板反傾銷案作出反規(guī)避終裁，宣布將對17家中國鋼廠的產(chǎn)品執(zhí)行最高稅率CIF30.91%，在鋼材出口貿(mào)易摩擦日益增多的情況下，國內(nèi)鋼材未來出口形勢讓人擔憂。從出口數(shù)據(jù)來看，1—7月，國內(nèi)共出口鋼材6122.7萬噸，同比增速仍然高達21.8%，但7月鋼材出口數(shù)量環(huán)比開始明顯走弱。從品種來看，板材在我國鋼材出口結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導地位，占比接近70%。板材出口需求旺盛是前期卷螺價差走擴的重要因素，隨著鋼材出口面臨的諸多不利挑戰(zhàn)，價差不可避免地回調(diào)。

在間接出口層面，6月12日，歐盟委員會宣布對來自中國的電動汽車加征臨時關(guān)稅，最高臨時稅率可達37.6%，并在8月20日發(fā)布了最終決定草案，最高稅率調(diào)整為36.3%。受益于中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，近兩年國內(nèi)汽車出口快速增長，1—7月汽車出口同比增速達到28.8%，這對板材需求也產(chǎn)生了有力支撐，但隨著歐盟的反補貼措施出臺，汽車出口前景的不確性加大。

熱軋卷板減產(chǎn)力度不足

由于鋼材需求端整體表現(xiàn)低迷，鋼材價格在8月經(jīng)歷了一輪快速下跌，螺紋鋼、熱軋卷板價格均到達近5年的低位水平，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)大面積虧損，有的鋼廠甚至出現(xiàn)了現(xiàn)金流虧損，導致鋼廠檢修力度明顯加大。但從實際減產(chǎn)情況來看，根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)，近期螺紋鋼、熱軋卷板產(chǎn)量都有明顯下降，但相比螺紋鋼產(chǎn)量已降至歷史低位，熱軋卷板減產(chǎn)力度不足，當前高爐鐵水產(chǎn)量還處于近5年中等水平。螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)下探使得庫存在淡季需求低迷的情況下依然維持去化，已降至近5年新低，而熱軋則因減產(chǎn)幅度有限，庫存在歷史高位持續(xù)累積，螺紋鋼、熱軋卷板顯著的庫存差異最終轉(zhuǎn)化為卷螺價差的大幅收縮。

往后來看，卷螺價差繼續(xù)下探還是企穩(wěn)反彈可能主要取決于后續(xù)鋼廠減產(chǎn)的持續(xù)性以及需求的表現(xiàn)。當前電爐減產(chǎn)已較為充分，而高爐還存在下降空間和壓力，根據(jù)唐山2024年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作方案，按照5%的平均壓減比例計算，剩下5個月粗鋼總量不得超過約3618萬噸，熱軋產(chǎn)能為主的唐山后續(xù)減產(chǎn)壓力較大；利潤方面，目前螺紋鋼噸鋼虧損約56元，明顯小于熱軋卷板噸鋼虧損192元，因此接下來熱軋卷板的減產(chǎn)壓力或相對更明顯，邊際來看已不支持卷螺價差收縮。需求方面，1—7月地產(chǎn)投資增速為-9.8%，剔除電力的基建投資增速為4.9%，而國內(nèi)制造業(yè)投資增速高達9.3%，從中長期視角來看，熱軋卷板的需求表現(xiàn)仍將強于螺紋鋼，卷螺價差長期或仍將趨于擴大。

總體而言，近期卷螺價差的大幅回落或已較充分地反映了板材出口轉(zhuǎn)弱預期及庫存高壓等利空因素，當前卷螺價差已處于低于二者生產(chǎn)成本差值的不正常狀態(tài)，考慮到后期熱軋減產(chǎn)壓力更大以及需求韌性更強，卷螺價差繼續(xù)下探的可能較小，價差在中長期仍將擴大，但短期內(nèi)價差能否修復至生產(chǎn)成本差值及以上還須看到熱軋卷板高庫存問題出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。（作者單位：大有期貨）

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