觀點爭鳴

信達期貨：黑色商品易漲難跌

2024年06月05日09:57   來源：西本資訊
摘要：進入六月，預期與現(xiàn)實間繼續(xù)博弈。宏觀方面，隨著年中兩大重大會議臨近，政策上可能仍有進一步的動作，即使沒有動作市場也會交易政策預期

五月份行情走勢較為波折。五一節(jié)后開盤首日商品交投氛圍濃厚，煤焦鋼礦齊漲。隨后快速下挫，一方面因為南方大面積降雨，影響鋼材消費，另一方面因為焦炭四輪提振快速落地后，市場對第五輪提漲預期轉弱。與此同時，深圳放松限購，杭州、西安全面取消限購，提振了市場的預期。此外，山西恢復夜班生產(chǎn)，增強了焦煤供給增加的預期，成本下移使得鋼價跟隨回調。進入五月下旬，央行加大房地產(chǎn)政策刺激，降首套比例、取消貸款利率下限、下調個人住房公積金貸款利率，隨后多地落地新政，黑色板塊隨后在強預期下快速反彈。但螺紋表觀消費量呈現(xiàn)季節(jié)性走低，五月最后一周表需超預期下滑，強預期與弱現(xiàn)實間的博弈加劇，盤面隨之回落。五月煤焦走勢同樣未能延續(xù)四月的強勢，月中的反彈也未能突破前高，上漲趨勢有所走壞。

目前處于鋼材的需求淡季，房地產(chǎn)市場仍未見明顯復蘇，產(chǎn)業(yè)層面較為悲觀。具體表現(xiàn)在，四月份基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回落，地產(chǎn)前端開工數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢，制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，建材消費受汛期影響大幅回落，對成材而言終端消費偏弱。與此同時，在高爐連續(xù)兩個月增產(chǎn)后，鐵水復產(chǎn)進程告一段落，原料需求邊際走弱。由此可見，產(chǎn)業(yè)層面的悲觀主要體現(xiàn)在需求端現(xiàn)實的疲軟。

宏觀上預期則相對偏樂觀，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)利好政策層出不窮。房地產(chǎn)的利好從四月底會議開始顯現(xiàn)，政策從供需兩端發(fā)力。供應端，政策亮點在于消化存量房產(chǎn)、優(yōu)化增量住房，央行設立3000億元保障性住房再貸款等等，緩解房企資金鏈緊張問題。需求端則體現(xiàn)在于多地陸續(xù)放松或取消住房限購措施，央行取消個人房貸利率下限、下調個人住房公積金貸款、首套比例降至15%，進一步下調居民購房條件。

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實的悲觀與宏觀預期的樂觀，在商品曲線上可以得到佐證。五月以來，螺紋整體期現(xiàn)結構呈現(xiàn)Contango并且結構不斷強化，熱卷Back結構轉為平水。以上表明市場對當下的預期較為悲觀，對未來更為樂觀。

消息面，國務院印發(fā)《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》的通知，要求加強鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量調控，嚴禁以機械加工、鑄造、鐵合金等名義新增鋼鐵產(chǎn)能，嚴防“地條鋼”產(chǎn)能死灰復燃，并且2024年繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調控。據(jù)統(tǒng)計局統(tǒng)計，2024年1-4月，粗鋼累計產(chǎn)量3.43億噸，較上年同期已下降3%。因此短期看，政策對供給端產(chǎn)量總體影響有限，重點在于鋼鐵行業(yè)綠色低碳高質量發(fā)展，著重于電爐技術發(fā)展和廢鋼資源量提升。

進入六月，預期與現(xiàn)實間繼續(xù)博弈。宏觀方面，隨著年中兩大重大會議臨近，政策上可能仍有進一步的動作，即使沒有動作市場也會交易政策預期。產(chǎn)業(yè)層面，鋼材需求大幅好轉的概率不大，但只要有邊際環(huán)比好轉，市場就有可能對其進行交易。估值層面，當下黑色板塊估值偏低，低估值下向下驅動衰竭，而強預期下向上驅動較強。因此，當下屬于一個易漲難跌的格局，中長期思路以逢低多為主。（信達期貨）

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