觀點(diǎn)爭鳴

寶城期貨：滬鋼延續(xù)高位振蕩

2024年01月12日09:17   來源：西本資訊
摘要：一方面，后續(xù)鋼廠提產(chǎn)積極性有限，弱勢需求仍會(huì)抑制原料價(jià)格，繼而拖累鋼價(jià)；但另一方面，國內(nèi)宏觀利好政策持續(xù)推出，春季旺季需求預(yù)期樂觀，使得鋼價(jià)下行空間受限。

一方面，后續(xù)鋼廠提產(chǎn)積極性有限，弱勢需求仍會(huì)抑制原料價(jià)格，繼而拖累鋼價(jià)；但另一方面，國內(nèi)宏觀利好政策持續(xù)推出，春季旺季需求預(yù)期樂觀，使得鋼價(jià)下行空間受限。

新年以來,螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格沖高回落，主力合約期價(jià)跌至前期振蕩平臺(tái)下沿。相應(yīng)地，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格也錄得50—100元/噸不等跌幅，整體走勢偏弱。目前來看，市場情緒轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)業(yè)邏輯交易權(quán)重增加，螺紋鋼基本面季節(jié)性走弱，同時(shí)原料價(jià)格高位回落引發(fā)鋼價(jià)成本下行，利空因素發(fā)酵，驅(qū)動(dòng)近期鋼價(jià)回落。

基本面季節(jié)性走弱

長期來看，供需雙弱，弱勢基本面格局抑制鋼價(jià)走勢。盡管螺紋鋼噸鋼利潤要好于其他鋼材品種，但建筑鋼廠提產(chǎn)意愿不強(qiáng)，供應(yīng)長期處于偏低水平。鋼聯(lián)同口徑下，螺紋鋼最新周產(chǎn)量為244.19萬噸，2023年11月以來累計(jì)下降18.09萬噸。細(xì)分流程可知，螺紋鋼產(chǎn)量下降主要是長流程鋼廠減產(chǎn)所致，其最新周產(chǎn)量為207.03萬噸，2023年11月以來累計(jì)減量22.84萬噸。相應(yīng)地，短流程鋼廠周產(chǎn)量為37.16萬噸，同期則增加4.75萬噸?，F(xiàn)階段，螺紋鋼產(chǎn)量顯著低于往年同期水平，最新周產(chǎn)量較2023年農(nóng)歷同期大幅下降14.30%。且北方鋼廠虧損局面暫無實(shí)質(zhì)性改善，長流程鋼廠也多保板材供應(yīng)為主，低供應(yīng)格局仍將給予螺紋鋼價(jià)格支撐，后續(xù)供應(yīng)端需關(guān)注華東電爐生產(chǎn)情況。

不過，低供應(yīng)難以支撐鋼價(jià)上行，多因淡季螺紋鋼需求走弱更加明顯，高頻需求指標(biāo)均迎來大幅下降。同口徑下，螺紋鋼周度表觀需求量最新值為226.63萬噸，2023年11月以來累計(jì)下降23.92%。相應(yīng)地，水泥和混凝土出貨量同期則是下降21.20%、13.84%。最新周度表觀需求較去年農(nóng)歷同期大幅下降24.04%，可見螺紋鋼需求表現(xiàn)疲弱，繼而抑制淡季鋼價(jià)。

不過，宏觀面，國內(nèi)穩(wěn)增長意愿強(qiáng)烈，利好政策持續(xù)推出。去年已陸續(xù)出臺(tái)了新增1萬億特別國債以及地方政府專項(xiàng)債額度提前下達(dá)政策，近期PSL也是時(shí)隔一年重啟，本次投放量為單月新增規(guī)模歷史第三高，政策信號(hào)明顯。預(yù)計(jì)春節(jié)后基建和“三大工程”會(huì)陸續(xù)發(fā)力，鋼市春季旺季需求樂觀預(yù)期仍在。

成本下行拖累鋼價(jià)

盈利狀況不佳疊加環(huán)保限產(chǎn)擾動(dòng)，鋼廠停產(chǎn)檢修增多，鐵水產(chǎn)量不斷刷下階段性新低，原料需求持續(xù)下行。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為218.17萬噸，連續(xù)10周下降，累計(jì)降幅為24.56萬噸，已降至近年來同期低位。與此同時(shí)，原料供應(yīng)穩(wěn)中有升，年末礦商沖量積極，國內(nèi)45港鐵礦石到貨量持續(xù)高位，前期焦企利潤好轉(zhuǎn)，刺激獨(dú)立焦化企業(yè)有所提產(chǎn)，鋼聯(lián)全樣本獨(dú)立焦企焦炭最新日均產(chǎn)量為68.55萬噸，創(chuàng)下自去年10月中旬以來單周新高。

供增需弱格局下，原料基本面有所走弱，直接體現(xiàn)就是鐵礦石、焦炭庫存持續(xù)累積。為此，隨著市場情緒轉(zhuǎn)弱，原料價(jià)格高位承壓回落，焦炭第二輪提降落地，青島港鐵礦石主流品種價(jià)格近期也錄得22—35元/噸不等跌幅，繼而引發(fā)鋼材成本下移，助推本輪鋼價(jià)下行。不過，需要注意的是，鋼廠主動(dòng)調(diào)節(jié)供應(yīng)并未帶來盈利狀況改善，鋼聯(lián)247家鋼廠中盈利占比最新值為30.30%，顯示出多數(shù)鋼廠依然虧損。即期成本核算下，華北地區(qū)主流品種噸鋼利潤虧損加劇，華東地區(qū)品種噸鋼利潤也收縮至盈虧平衡附近，預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠提產(chǎn)積極性有限，弱勢需求仍會(huì)抑制原料價(jià)格，繼而拖累鋼價(jià)。

綜上所述，螺紋鋼供需雙弱格局未變，低供應(yīng)雖給予鋼價(jià)支撐，但淡季螺紋鋼下游需求走弱更加明顯，弱現(xiàn)實(shí)格局疊加成本下行拖累，引發(fā)近期鋼價(jià)弱勢下行。目前鋼價(jià)已接近貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿價(jià)格，且國內(nèi)宏觀利好政策持續(xù)推出，春季旺季需求預(yù)期樂觀，投機(jī)需求或有所釋放，使得鋼價(jià)下行空間受限。多空因素博弈下，鋼價(jià)延續(xù)高位振蕩，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)前庫存增幅情況。（作者單位：寶城期貨）

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