期貨分析

焦炭期貨仍舊易漲難跌

2020年11月22日16:11   來源：金投網(wǎng)
摘要：支撐此次焦炭上漲的最核心邏輯在于，焦炭供應(yīng)小于需求，焦炭庫存快速回落。

焦炭市場目前已經(jīng)出現(xiàn)7輪上漲，累計漲幅350元/噸。漲后山西呂梁地區(qū)準(zhǔn)一級焦炭出廠報盤約2000元/噸，貿(mào)易商拿貨成本約在2050-2100元/噸，對應(yīng)焦炭倉單成本約在2400元/噸附近。而港口地區(qū)近期準(zhǔn)一級成交價已達到2300元/噸，對應(yīng)倉單成本約在2450元/噸附近，小幅升水01合約30元/噸，大幅升水05合約200元/噸。

支撐此次焦炭上漲的最核心邏輯在于，焦炭供應(yīng)小于需求，焦炭庫存快速回落。

從焦炭供需數(shù)據(jù)來看，早在今年4月初，焦炭市場即已經(jīng)出現(xiàn)了供需錯配的跡象。此時焦炭供應(yīng)量約在112.74萬噸/日，而需求則回升至113.29萬噸/日。隨后鋼廠復(fù)產(chǎn)速度加快，6月中下旬時焦炭需求達到了124.6萬噸/日，而焦炭供給則僅在120.9萬噸/日，焦炭供應(yīng)缺口擴大至3.7萬噸/日。這也是這段時間焦炭出現(xiàn)持續(xù)去庫的重要原因之一。這一去庫周期中，焦炭共累計上漲6輪，漲幅300元/噸。

第二波，也就是本次焦炭上漲，始于9月。此時鋼廠需求尚未啟動，市場對于鋼市旺季預(yù)期減弱，鋼價下跌，利潤轉(zhuǎn)弱。但此時鋼廠開工率保持高點，從我們調(diào)研的焦炭需求來看，9月初焦炭創(chuàng)新高至125.8萬噸/日附近，而焦炭供應(yīng)量雖有所提升，但僅維持在123.7萬噸附近，焦炭仍有2萬噸/日的供需缺口。緊接著，10月份焦炭去產(chǎn)能進程啟動，10月份當(dāng)月淘汰焦炭產(chǎn)能1000萬噸以上，而新增產(chǎn)能僅在600萬噸左右，且600萬噸新增產(chǎn)能開工率只有5-6成水平，焦炭供需缺口進一步擴大，推動焦炭漲勢。

截至目前，焦炭市場已提漲7輪。但目前來看，焦炭年內(nèi)仍舊易漲難跌，整體趨勢偏強震蕩。

從當(dāng)前需求角度來看，鋼廠例如近期持續(xù)好轉(zhuǎn)。其中我們檢測的山東地區(qū)螺紋鋼毛利已回升至470元/噸附近。高利潤支撐下，鋼廠主動減產(chǎn)的意愿相對有限。即便后期淡季鋼市需求轉(zhuǎn)弱，但鋼廠出現(xiàn)虧損的概率仍相對有限。當(dāng)前鋼廠焦炭需求量約在122.47萬噸/日附近，雖然較前期下滑，但依然達到去年9月旺季水平。

而在焦炭方面，當(dāng)前焦炭供應(yīng)量約在123.8萬噸/日左右，近期焦炭供需情況出現(xiàn)一定緩解。這也可以從11月以來鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)以及鋼廠實際的到貨情況中得到驗證，鋼廠接受焦炭價格提漲的積極性明顯減弱。不過我們認(rèn)為供需緩解的現(xiàn)象并不會持續(xù)太久，年內(nèi)焦炭仍有概率出現(xiàn)供需緊缺現(xiàn)象。

1-10月，焦化產(chǎn)能有增有降，但總體來說，增減基本平衡，并未出現(xiàn)明顯的供需缺口。而焦炭價格上漲的主要推動力，來自于鋼廠需求的快速增加。

盡管進入11月后，鋼廠面臨供暖季限產(chǎn)，但目前為止，鋼廠開工率大多符合當(dāng)期的文件要求，開工率基本不受明顯影響。且疊加當(dāng)期鋼廠高利潤背景，鋼廠后期減產(chǎn)空間并不大。預(yù)計11-12月高爐平均焦炭需求量或維持在121-122萬噸以上。

但從焦炭供應(yīng)角度來看，11-12月焦炭進入了較為集中的產(chǎn)能淘汰周期。

11月焦炭淘汰產(chǎn)量預(yù)計達到1547萬噸，折合到日度，淘汰帶來的產(chǎn)量下降最多可達到4.2萬噸左右。不過產(chǎn)能淘汰大多集中于每月的中下旬，實際來看，對于次月影響更大。而產(chǎn)能增量方面，焦?fàn)t出焦后，往往當(dāng)月無法完全達產(chǎn)，開工率僅在5-6成左右，需1個月左右的時間才能完全滿負(fù)荷生產(chǎn)。

綜合來看，進入12月后，特別是12月中后期，焦炭供應(yīng)缺口或再次顯現(xiàn)。預(yù)計12月焦炭需求在122萬噸附近，焦炭供應(yīng)或回落至120.3萬噸以下水平，焦炭缺口或再次擴大至1.7萬噸以上。而1月份，焦炭供應(yīng)缺口或有繼續(xù)擴大趨勢，現(xiàn)貨市場整體持續(xù)趨強。

因此盤面來看，近期整體雖表現(xiàn)震蕩，但現(xiàn)貨趨勢依然偏強，短暫供需壓力雖有緩解，但后期仍有去庫預(yù)期，或繼續(xù)對期貨盤面形成支撐?？紤]到焦炭期貨近月合約接近平水，可等待遠月合約回調(diào)做多機會。

免責(zé)聲明：西本資訊網(wǎng)站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務(wù)性信息。頁面所載圖文不代表本網(wǎng)站之觀點或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構(gòu)成投資建議，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

法律提示：本內(nèi)容系www.qiwhsna.cn編輯、整理，轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)，若需授權(quán)必須與西本資訊與作者本人取得聯(lián)系并獲得書面認(rèn)可，并注明來源。如果私自轉(zhuǎn)載，西本資訊保留一切追訴的權(quán)力，直至追究私自轉(zhuǎn)載者的法律責(zé)任。