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核心觀點

1.目前盤面震蕩的原因在于：一是現(xiàn)貨開始轉入大幅下跌，期貨盤面的大幅貼水通過現(xiàn)貨下跌的路徑來修復已較為清晰；二是近期廢鋼價格大幅上漲，江蘇地區(qū)電爐鋼企業(yè)的噸鋼生產(chǎn)成本已經(jīng)達到3800-3900元，資金繼續(xù)打壓價格的意愿不足。

2.認為盤面行情要出方向要到元旦后，一是看元旦期間的鋼廠及社會庫存累積情況會否超出市場預期；二是看1月1日沙鋼價格調整情況；三是在1月份螺紋1801合約將淡出視野，資金關注度將更加集中在1805合約，多空博弈或也將更加明朗。

3.由于這輪鋼廠的高利潤是供給側改革政策給鋼廠帶來的紅利，在地條鋼產(chǎn)能已基本出清，政策層面去產(chǎn)能以及環(huán)保治理依然高壓的情況下，鋼廠整體高利潤的局面仍會維持。因此，做空鋼廠利潤或許并不會有太好的持續(xù)性機會。

4.明年鋼鐵行業(yè)最大的不確定性就在電爐上，后期政策層面會否對新增電爐以及各地產(chǎn)能置換執(zhí)行情況進行嚴格審查，對鋼材市場表現(xiàn)將至關重要。

5.2018年鋼鐵供給側仍將繼續(xù)進行，但重心將轉向去杠桿和兼并重組轉移，對供應的影響整體趨弱。

6.預計明年一季度粗鋼產(chǎn)量處于相對低位，二、三季度粗鋼產(chǎn)量大概率將會再創(chuàng)新高。

7.2018年需要關注的焦點問題：一是鋼鐵產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行及落實情況；二是環(huán)保督查常態(tài)化以秋冬季限產(chǎn)對階段性供需的影響；三是防風險、去杠桿大背景下，房地產(chǎn)及基建投資的真實表現(xiàn)情況。

8.認為期貨盤面仍將反復震蕩，出現(xiàn)單邊趨勢的可能性較小。操作層面建議以觀望為主，若元旦前螺紋1805能跌至3700元一線，則有中長線做多的價值。

PUOKE 專訪重磅嘉賓

　　邱躍成，現(xiàn)為西本新干線首席研究員、中物聯(lián)鋼鐵物流專委會鋼鐵PMI研究中心主任。十多年鋼鐵貿易、信息咨詢、電子商務行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈有著較豐富的理論及實踐操作技能，擅長從基本面角度 對鋼鐵行業(yè)大勢進行分析研判。自2012年起定期在中央電視臺財經(jīng)頻道、新聞頻道解讀中國鋼鐵PMI指數(shù)，并在第一財經(jīng)電視臺、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、上海證券報等權威媒體發(fā)表評論觀點，在數(shù)屆行業(yè)大會上就鋼鐵市場形勢發(fā)表演講。

完整采訪內容，請看下文：

撲克財經(jīng)：近期盤面始終是寬幅震蕩的走勢，這背后的原因何在？您認為行情何時才能真正明朗走出方向？

撲克智咖邱躍成：最近三周的時間，螺紋1805期貨始終處在3780-3950的區(qū)間震蕩，多空都沒有力量發(fā)動一波單邊行情。我認為主要原因，一是現(xiàn)貨開始轉入大幅下跌，期貨盤面的大幅貼水通過現(xiàn)貨下跌的路徑來修復已較為清晰，資金對現(xiàn)貨的下跌應該說早有預期，此前現(xiàn)貨暴漲期貨沒有跟隨，現(xiàn)在現(xiàn)貨暴跌期貨同樣沒有太大的反應；二是近期廢鋼價格大幅上漲，江蘇地區(qū)電爐鋼企業(yè)的噸鋼生產(chǎn)成本已經(jīng)達到3800-3900元，在期貨盤面打至電爐鋼的生產(chǎn)成本附近，多空都已經(jīng)較為謹慎，資金繼續(xù)打壓價格的意愿不足。

盤面行情要出方向我認為要到元旦后，一是看元旦期間的鋼廠及社會庫存累積情況，會否超出市場預期；二是看1月1日沙鋼價格調整情況，沙鋼出價后現(xiàn)貨價格是選擇繼續(xù)大跌還是企穩(wěn)回升，對期貨盤面影響較大；三是在1月份螺紋1801合約將淡出視野，資金關注度將更加集中在1805合約，多空博弈或也將更加明朗。

撲克財經(jīng)：對于后續(xù)的基本面情況，有觀點認為已經(jīng)比較明朗，供應上升、需求下降，對鋼廠來講最美好的時光已經(jīng)過去，對此您怎么看？

撲克智咖邱躍成：目前現(xiàn)貨市場已經(jīng)轉入消費淡季，需求下降導致鋼廠和市場累庫是正?，F(xiàn)象，從鋼廠生產(chǎn)來看供應上升還沒有跡象。但近期各地密集發(fā)布鋼鐵產(chǎn)能置換項目，還是給了市場一定的供應上升預期，對后市供應上升的擔憂依然較強。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從2017年年初至2017年12月25日，參與鋼鐵產(chǎn)能置換的企業(yè)(新建項目)共72家，擬淘汰煉鋼產(chǎn)能13162.5萬噸，煉鐵產(chǎn)能10562.5萬噸；擬新建煉鋼產(chǎn)能11768.3萬噸、煉鐵產(chǎn)能9435萬噸。此外，江蘇徐州、河南安陽等地對鋼廠停產(chǎn)的要求截止到年底結束，元旦過后，市場供應釋放的壓力依然存在。

今年5月份至今，鋼廠現(xiàn)貨噸鋼毛利持續(xù)處在1000元以上的水平，在12月上旬還一度突破2000元。應該說今年無論是鋼廠利潤的絕對值還是持續(xù)的時間，都是前所未有的。也正是由于前期鋼價及鋼廠利潤過高，導致市場普遍產(chǎn)生恐高心理，期貨資金也明顯不認可。隨著12月中旬以來終端需求的減弱，同時貿易商普遍不備貨，導致庫存壓力開始迅速向鋼廠傳導。

這輪現(xiàn)貨鋼價下跌首先從需求弱的華北及山東地區(qū)開始，逐步傳導到華東及華南地區(qū)，而從鋼廠表現(xiàn)來看，首先是小鋼廠壓力大率先大幅降價，壓力逐步傳導到大鋼廠也跟隨降價，應該說還是符合市場預期的。

隨著現(xiàn)貨價格的大幅下跌，可以說鋼廠暴利階段，可能要就此告一段落了。

但整體看，這輪鋼廠的高利潤是供給側改革政策給鋼廠帶來的紅利，在地條鋼產(chǎn)能已基本出清，政策層面去產(chǎn)能以及環(huán)保治理依然高壓的情況下，我覺得鋼廠整體高利潤的局面仍會維持。因此，從這個層面來看，做空鋼廠利潤也許并不會有太好的持續(xù)性機會。

撲克財經(jīng)：有觀點認為明年鋼鐵行業(yè)最大的不確定性就在電爐上，對此您怎么看？

撲克智咖邱躍成：這個觀點我非常認可，我甚至認為近段時間各地密集公布的電爐置換項目，是導致現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大跌的誘因之一。目前各機構對于明年電爐的產(chǎn)能投放調研不一，比較普遍的觀點是預期今年電爐鋼復產(chǎn)及新增產(chǎn)能4500萬噸，明年還將新增2000萬噸左右。

近期東北大學冶金學院教授閆立懿提出，這輪中國電爐煉鋼的發(fā)展是以這種方式“電爐潮”、“中改電”，且來勢兇猛。通過參與“電爐潮”、“中改電”的工作，截止到2017年11月，有意“中改電”的企業(yè)約96家，擬上電爐約145座，其中在建48座，已投產(chǎn)50座。按每座產(chǎn)能50萬噸測算，2017年已投產(chǎn)2500萬噸，2018年還將投產(chǎn)2400萬噸左右。我認為在高利潤的局面下，如果政策不加以限制，明年電爐鋼產(chǎn)能投放還是有超預期的可能。

從近期中鋼協(xié)以及工信部官員的表態(tài)來看，應該說官方也已經(jīng)注意到電爐鋼產(chǎn)能在加快投放的情況。中鋼協(xié)12月8日于北京召開的2017年鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟運行座談會，就指出近期出現(xiàn)了電爐產(chǎn)能一擁而上的跡象，如果這些產(chǎn)能明年投產(chǎn)，將影響鋼鐵行業(yè)的供給側結構性改革，不利于維護剛剛穩(wěn)定的鋼材市場。建議國家對不合法、不合規(guī)的“中改電”產(chǎn)能繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，堵住各種形式的新增產(chǎn)能的“漏洞”，促使“地條鋼”等非法落后產(chǎn)能徹底退出市場。

工信部原材料司鋼鐵處處長徐文立近期也透露，由于今年以來鋼鐵企業(yè)效益大幅提升，全國各地不同程度地出現(xiàn)了將停建的項目恢復建設的情況，新增產(chǎn)能的苗頭顯現(xiàn)。徐文立直言，防止新增產(chǎn)能成為取締“地條鋼”以后鋼鐵行業(yè)面臨的又一項挑戰(zhàn)。

因此，我覺得后期政策層面會否對新增電爐以及各地產(chǎn)能置換執(zhí)行情況進行嚴格審查，對后期鋼材市場表現(xiàn)將至關重要。

撲克財經(jīng)：鋼材庫存增加但累庫情況較之往年表現(xiàn)如何？能否應對明年開春需求？

撲克智咖邱躍成：不算本周在內，本輪鋼廠累庫已有兩周，市場累庫則僅上周才開始，目前螺紋社會庫存較去年同期低141萬噸，鋼廠庫存較去年同期低77萬噸，均處在歷史低位。如果庫存要回到去年高位，后期螺紋廠庫和社庫都要翻番才能達到。

目前北方2+26個城市鋼廠限產(chǎn)仍在嚴格執(zhí)行，且近日江西、山東、河南等地鋼廠再次掀起新一輪環(huán)保限產(chǎn)，剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會議也明確污染防治是未來三年的攻堅戰(zhàn)之一，后期環(huán)保限產(chǎn)將會形成一項常態(tài)化的工作，對鋼廠生產(chǎn)也將持續(xù)形成影響。

因此，我認為今年春節(jié)后的庫存累積到去年高位的可能性是不大的，因工地供暖季期間停工，此部分需求將延后至明年春季釋放，屆時市場處于供應緊平衡的概率依然較大。

撲克財經(jīng)：2017年可以說是個供給年，根據(jù)您的分析，您認為2018年黑色系較之2017年有哪些異同？需要重點關注的問題有哪些？

撲克智咖邱躍成：我認為影響2017年鋼價走勢的核心邏輯是地條鋼清理、環(huán)保限產(chǎn)和鋼廠利潤變化。2018年從供應端來看，鋼鐵供給側仍將繼續(xù)進行，但重心將轉向去杠桿和兼并重組轉移，對供應的影響整體趨弱。

如政策不加以限制，2018年電爐新增產(chǎn)能可能會超出市場預期，長流程鋼廠也在提高技術手段主動增產(chǎn)。

預計明年一季度粗鋼產(chǎn)量處于相對低位，二、三季度粗鋼產(chǎn)量大概率將會再創(chuàng)新高。

從需求端來看，2018年經(jīng)濟整體不悲觀，但去杠桿、防風險的大背景下，貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，投資增速整體下行的概率較大。其中房地產(chǎn)、基建投資增速均面臨下行壓力，相對來看制造業(yè)投資增速有望回升，板材需求將強于長材。

因此，整體來看我認為2018年的鋼價相較2017年底的水平將會溫和承壓，板材價格表現(xiàn)將會強于長材。

2018年需要關注的焦點問題我認為一是鋼鐵產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行及落實情況；二是環(huán)保督查常態(tài)化以秋冬季限產(chǎn)對階段性供需的影響；三是防風險、去杠桿大背景下，房地產(chǎn)及基建投資的真實表現(xiàn)情況。

撲克財經(jīng)：對于盤面操作上，您有什么觀點可以與我們分享？

撲克智咖邱躍成：目前現(xiàn)貨市場已經(jīng)轉入消費淡季，無論是鋼廠庫存還是市場庫存都已轉入被動累積局面，市場情緒較為悲觀，對后市供應上升的擔憂依然較強。個人認為現(xiàn)貨價格下跌還沒有結束，上海、杭州市場螺紋價格有可能跌至4000-4100元區(qū)間，商家才會考慮進行冬儲。

期貨方面最近兩周我的觀點都是認為螺紋還是處在區(qū)間震蕩局面，1805合約在3700-3800元區(qū)間會有較強支撐，但在4000元一線拋壓會非常大。短期來看，期貨盤面我認為還會反復震蕩，出現(xiàn)單邊趨勢的可能性較小。操作層面我還是建議以觀望為主，如果元旦前螺紋1805能跌至3700元一線，我認為還是有中長線做多的價值。

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