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《新浪》引用西本新干線首席研究員邱躍成觀點

2017年12月20日09:08   來源：新浪
摘要：西本新干線首席黑色分析師邱躍成昨晚在“飛思財經(jīng)2018螺紋、熱卷、鐵礦石終期策略會”直播中對2017年黑色系商品運行的主要特點進行了總結(jié)，并簡單對影響2018年黑色系商品價格走勢的主要因素進行了分析。他認為，2018年鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)進行，但重心將轉(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組，對供應(yīng)的影響整體趨弱。

影響2017年鋼價走勢的核心邏輯是地條鋼清理、環(huán)保和鋼廠利潤變化。2017年，國內(nèi)經(jīng)濟運行良好，鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)擴張。鋼價整體大幅上漲，各品種分化明顯，成材表現(xiàn)強于原料，鋼企利潤及持續(xù)時間創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)鏈各種價差和比價創(chuàng)出歷史極值。

現(xiàn)貨鋼價處于歷史高位，貿(mào)易商和下游用戶均產(chǎn)生恐高心理，隨著需求邊際減少，貿(mào)易商又不愿冬儲，鋼廠階段性銷售壓力增大將引發(fā)回調(diào)壓力。

12月上半月國內(nèi)鋼材市場價格漲勢明顯受阻，主要是鋼材需求呈現(xiàn)逐步萎縮趨勢，疊加恐高情緒，進而抑制鋼價持續(xù)攀升。由于鋼廠環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)，12月上旬鋼廠庫存降至近5年新低，市場資源緊缺仍支撐鋼價高位運行。

短期來看，鋼市處于“低供給、低需求、低庫存、高利潤、高價位”格局，12月下半月鋼價或高位回調(diào)，出現(xiàn)斷崖式大跌的概率較低。

受限產(chǎn)影響，明年開春后庫存低于歷史的年后庫存水平可以預(yù)見，春季的供應(yīng)緊平衡仍會帶來機會性行情，鋼價有望迎來一波上漲。考慮到2017年鋼價的大幅上漲在很大程度上已經(jīng)透支了后期利好，預(yù)計2018年鋼價整體將會溫和承壓，價格底部由基本面決定，價格頂部由宏觀面決定，螺紋熱卷波動區(qū)間在3000-4500之間，熱卷整體走勢將有望強于螺紋。

西本新干線首席黑色分析師邱躍成昨晚在“飛思財經(jīng)2018螺紋、熱卷、鐵礦石終期策略會”直播中對2017年黑色系商品運行的主要特點進行了總結(jié)，并簡單對影響2018年黑色系商品價格走勢的主要因素進行了分析。他認為，2018年鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)進行，但重心將轉(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組，對供應(yīng)的影響整體趨弱。

值得關(guān)注的是，2018年中央環(huán)保督查將常態(tài)化，秋冬季限產(chǎn)將成為慣例，對鋼鐵市場的階段性供需仍將形成影響。

2017年黑色商品運行特點

⊙鋼價整體大幅上漲，各品種分化明顯；

⊙成材表現(xiàn)強于原料，鋼企利潤及持續(xù)時間創(chuàng)新高；

⊙產(chǎn)業(yè)鏈各種價差和比價創(chuàng)出歷史極值；

⊙國內(nèi)經(jīng)濟運行良好，鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)擴張；

⊙創(chuàng)新調(diào)控效果好于預(yù)期，下游行業(yè)表現(xiàn)較為穩(wěn)??；

⊙基建四龍頭訂單金額創(chuàng)新高 終端成交好于往年；

⊙先進產(chǎn)能加快釋放，中小鋼廠生產(chǎn)受到抑制；

⊙表外產(chǎn)量表內(nèi)化，廢鋼-中頻爐被高爐-轉(zhuǎn)爐替代；

邱躍成認為，影響2017年鋼價走勢的核心邏輯是地條鋼清理、環(huán)保和鋼廠利潤變化。

年初，上海螺紋3150元，熱卷3780元；5月23日，螺紋3820元，熱卷3260元；10月20日，螺紋3930元，熱卷4190元；12月18日，螺紋4820元，熱卷4310元?？梢钥吹?，2017年，鋼價整體大幅上漲，各品種分化明顯，且成材表現(xiàn)強于原料，鋼企利潤及持續(xù)時間創(chuàng)新高。

值得注意的是，2017年鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈螺礦比值、卷螺價差、螺紋鋼基差、熱卷基差都創(chuàng)出了歷史極值。

從近期盤面走勢來看，12月上半月國內(nèi)鋼材市場價格漲勢明顯受阻，主要是鋼材需求呈現(xiàn)逐步萎縮趨勢，疊加恐高情緒，進而抑制鋼價持續(xù)攀升。由于鋼廠環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)，12月上旬鋼廠庫存降至近5年新低，市場資源緊缺仍支撐鋼價高位運行。

短期來看，鋼市處于“低供給、低需求、低庫存、高利潤、高價位”格局，12月下半月鋼價或高位回調(diào)，但出現(xiàn)斷崖式大跌的概率較低，邱躍成建議投資者暫時持觀望態(tài)度，待現(xiàn)貨價格趨穩(wěn)后再介入。

2018年黑色供需面

⊙房地產(chǎn)投資韌性較強，長期仍受銷售下滑壓制；

⊙資金來源受限及監(jiān)管加碼制約基建投資增速；

⊙外需回暖加盈利修復(fù)，制造業(yè)有望成為投資新亮點；

⊙中央定調(diào)供給側(cè)改革及環(huán)保治理將繼續(xù)推進，采暖季限產(chǎn)政策或?qū)⒊B(tài)化，對產(chǎn)量持續(xù)影響；對2018年中國經(jīng)濟不應(yīng)悲觀。

⊙2017年產(chǎn)能置換項目涉及粗鋼產(chǎn)能近1億噸，2018年新增電爐產(chǎn)能超過2000萬噸；

由于采暖季限產(chǎn)涉及5省市，28城市，98家鋼鐵企業(yè)，300多座高爐，產(chǎn)能3.1億噸，約占全國產(chǎn)能30%。各區(qū)域限產(chǎn)力度不同，實行一企一策，邱躍成預(yù)計采暖季限產(chǎn)影響粗鋼產(chǎn)量約3000萬噸。預(yù)計未來這一政策未來將會常態(tài)化，對粗鋼產(chǎn)量將持續(xù)形成影響。

他認為，2017年鋼廠利潤的高度以及持續(xù)時間之長都是多年未有的，鋼廠前期停產(chǎn)高爐積極復(fù)產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年1-9月高爐產(chǎn)能合計復(fù)產(chǎn)約3200萬噸，預(yù)計增加產(chǎn)量約1800萬噸。四季度到明年一季度仍將有1300萬噸產(chǎn)能高爐復(fù)產(chǎn)，預(yù)計增加產(chǎn)量約300萬噸。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國有249座電弧爐，涉及產(chǎn)能1.24億噸，其中螺紋及盤螺占產(chǎn)能的48%。其中53家獨立電爐3600萬噸在產(chǎn)產(chǎn)能，12月中旬產(chǎn)能利用率比5月上旬提高24個百分點。此外，長流程鋼廠電弧爐復(fù)產(chǎn)情況也較為普遍，截止目前，樣本中統(tǒng)計年內(nèi)復(fù)產(chǎn)的長流程鋼廠中的電弧爐產(chǎn)能累計960萬噸左右，貢獻約350-400萬噸產(chǎn)量。

東北大學冶金學院教授閆立懿近期提出，這輪中國電爐煉鋼的發(fā)展是以這種方式“電爐潮”、“中改電”，且來勢兇猛。通過參與“電爐潮”、“中改電”的工作，截止到2017年11月，有意“中改電”的企業(yè)約96家，擬上電爐約145座，其中在建48座，已投產(chǎn)50座。按每座產(chǎn)能50萬噸測算，2017年已投產(chǎn)2500萬噸，2018年還將投產(chǎn)2400萬噸左右。主要集中在西南、華中、華東地區(qū)，新增投產(chǎn)的電爐產(chǎn)能主要通過產(chǎn)能置換而來。 明年電爐鋼產(chǎn)量整體將會出現(xiàn)大幅增長。預(yù)計2018年新增電爐產(chǎn)能超過2000萬噸。

展望2018年，邱躍成認為，對中國國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟不應(yīng)悲觀，預(yù)計全年GDP增速仍能達到6.5-6.7%。具備韌性的消費需求，海外延續(xù)復(fù)蘇帶動下的進出口需求，逐步修復(fù)資產(chǎn)負債表的工業(yè)企業(yè)可能的投資需求，對制造投資將形成較強提振。

盡管年內(nèi)不斷有房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策出臺，居民購房成本隨著利率抬升不斷上行，可能會抑制購房需求，但2018年地產(chǎn)銷售可能仍將在低位運行，但低庫存水平和房企在土地市場的大量拿地同樣保證了地產(chǎn)新開工和總投資需求并不悲觀。

此外，從近期中國高層釋放出的信號來看，過去中國地方政府粗放式的基建投資增長方式可能發(fā)生變化。中央對于地方基建投資的態(tài)度更加謹慎，預(yù)計十九大之后地方政府的債務(wù)杠桿可能也將迎來新的一輪擠泡沫，明年的基建投資可能會有下行風險。但整體上看，十九大對于當前的經(jīng)濟發(fā)展定位仍然是“不充分”和“不平衡”，因此部分領(lǐng)域的基建投資可能會出現(xiàn)超預(yù)期，例如農(nóng)村區(qū)域建設(shè)、新疆等基建薄弱省份的投資等。

因此從需求端端來看，2018年經(jīng)濟整體不悲觀，但去杠桿、防風險的大背景下，貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，投資增速整體下行的概率較大，其中房地產(chǎn)、基建投資增速均面臨下行壓力，相對來看制造業(yè)投資增速有望回升，板材需求將強于長材。

從供應(yīng)端來看，2018年鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)進行，但重心將轉(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組，對供應(yīng)的影響整體趨弱。如政策不加以限制，2018年電爐新增產(chǎn)能可能會超出市場預(yù)期，長流程鋼廠也在提高技術(shù)手段主動增產(chǎn)。預(yù)計明年一季度粗鋼產(chǎn)量處于相對低位，二、三季度粗鋼產(chǎn)量大概率將會再創(chuàng)新高。

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