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    本期觀點(diǎn)：供需博弈  震蕩上行

    時間： 2009-11-9—2009-11-13

    預(yù)警色標(biāo)：紅色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場回顧：本周市場價格再現(xiàn)沖高回落景象；

    ●成本分析：原材料價格穩(wěn)中走高，海運(yùn)指數(shù)大幅上揚(yáng)；

    ●供需分析：需求集中釋放之后迅速萎縮，建材庫存連續(xù)四周減倉；

    ●宏觀分析：全球加息預(yù)期增強(qiáng)，商品輪漲跡象明顯，我國鋼材出口再度面臨考驗；

    ●西本觀點(diǎn)：庫存連續(xù)減倉，供需博弈依然，市場或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行局面。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    盡管已經(jīng)經(jīng)歷了三周沖高回落的結(jié)局，可是市場仍然熱衷于這種漲跌游戲。可以看到，截至11月5日，西本指數(shù)報在3550一線，較上周五上調(diào)70元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3500元/噸附近，較上周五上調(diào)50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價在3650元/噸左右，較上周五上調(diào)50元/噸。

    循著價格的起落軌跡，我們可以嘗試總結(jié)一下市場幾周以來的規(guī)律；

    其一、需求因素。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，滬上終端需求已經(jīng)連續(xù)三周增長，說明下游需求確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了一定回暖跡象。但是總量上升的背后，需求的釋放節(jié)奏依然難以把握。換言之，需求或是連續(xù)兩天集中釋放，或是連續(xù)幾日平淡觀望，導(dǎo)致市場價格也只能呈現(xiàn)“三天打魚兩天曬網(wǎng)”的震蕩行情。

    其二、資源因素。從西本新干線庫存統(tǒng)計情況來看，滬上建材庫存已經(jīng)連續(xù)四周減倉，盡管庫存總量壓力仍大，但較之前已經(jīng)出現(xiàn)一定緩解。同時，建材庫存中二三級螺紋鋼的比例結(jié)構(gòu)較不合理，三級螺紋鋼總體偏緊的局面也支撐了價格走高。

    其三、期貨市場影響。可以說，期現(xiàn)聯(lián)動在最近一段時間表現(xiàn)最為明顯，跟現(xiàn)貨市場主要受供需、成本影響不同的是，期貨市場更多是靠資金之間的博弈來尋找方向，而由于近期鋼材期貨價格起落不斷，現(xiàn)貨市場也難以按照自身正常的軌跡來運(yùn)行發(fā)展。

    綜合來看，市場價格經(jīng)過數(shù)次的沖高回落之后，底部價格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯上移。那么，接下來一周內(nèi)，價格將呈何種態(tài)勢運(yùn)行？市場各方面環(huán)境如何？一起進(jìn)入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國市場價格繼續(xù)震蕩上行。具體如下：

    北京市場：本周北京建材市場價格沖高回落，單周報價沒有明顯變動?，F(xiàn)首鋼Φ6.5mm高線價格為3420元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價格為3400元/噸；首鋼、唐鋼Φ12mm HRB335螺紋鋼價格為3810元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價格為3550元/噸；首鋼Φ12mm HRB400三級鋼價格為3910元/噸，Φ18-25mm三級鋼價格為3650元/噸；承鋼Φ8-10mm HRB400盤螺價格為3570元/噸。

    可以看到，在外圍行情漲幅較大的情況下，北京市場雖然有所上漲，但幅度不大，其中的原因就是庫存和需求問題。一方面，東北已經(jīng)全面進(jìn)入采暖期，資源流入華北不可避免；另一方面，目前市場庫存雖然略有下降趨勢，但是總體仍顯偏高。同時，入冬以后需求的減弱也是客觀存在的問題。在市場總體壓力依然較大的情況下，商家操作不得不趨于謹(jǐn)慎。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格繼續(xù)沖高，單周上調(diào)40元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3600元/噸，其余鋼廠主流報價在3580元/噸；三級螺紋鋼方面現(xiàn)主流報價3720元/噸；線材方面現(xiàn)主流報價在3620元/噸左右，與上一交易日相比下跌20元/噸。

    總結(jié)來看，由于上周日沙鋼、中天都出臺了其新一期價格政策，上漲幅度比較大，且與市場價格也較為接近，從而將商家的心理預(yù)期進(jìn)行了抬高，所以周一杭州市場價格出現(xiàn)了明顯上調(diào)，而在價格推高的影響下，市場成交情況也得到了較為明顯的改善，從而很好的支撐了整個市場價格的再度跟進(jìn)。只是，如此量價齊升的局面沒有持續(xù)幾日，需求經(jīng)過集中釋放之后又重回冷清，部分商家急于出貨兌現(xiàn)的心理也造成了價格的再度松動走低。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格小幅上揚(yáng)，單周上調(diào)40元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼、珠?；涗摟?.5-10mm高線市場價格在3570-3640元/噸；二級螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋價格基本穩(wěn)定在3820元/噸，萍鋼、冷鋼、裕豐、唐鋼等鋼廠資源主流價格在3740-3760元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)萍鋼、唐鋼、馬鋼HRB400Ф18-22mm規(guī)格資源主流售價在3950-3980元/噸。

    市場反饋，本周初期，在本地鋼廠出廠價格上漲、華東市場行情明顯走高以及期貨市場大幅上揚(yáng)的利好帶動下，廣州市場價格也出現(xiàn)了一定推高。但價格推高之后成交跟進(jìn)不算明顯，商家反饋低位資源出貨尚可，高端報價難以成交。而本周后期，隨著外圍市場的行情轉(zhuǎn)弱和期貨市場的震蕩走低，本地商家觀望情緒增濃，部分商家勉力維持穩(wěn)定，部分商家為促進(jìn)出貨適當(dāng)小幅走低?？傮w而言，目前價格難以擺脫震蕩盤整格局。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價

    從鋼廠調(diào)價信息可以看出，小幅上調(diào)、貼近市場仍然是鋼廠目前的主基調(diào)，只是，市場價格幾經(jīng)起落、上行艱難，鋼廠價格卻依然不管不顧、兀自推高，這也使得代理商資本成本再度增加，但價格操作空間卻明顯縮小。

    另據(jù)市場反饋，華東主導(dǎo)鋼廠11月份計劃量因為多方面原因不同程度的存在打折的情況，比如永鋼計劃量70%，中天計劃量60%，西城本周計劃量在80%左右，長達(dá)在50%左右，主導(dǎo)鋼廠的供貨不足導(dǎo)致的規(guī)格不齊現(xiàn)象較為普遍，這也在一定程度上可以緩解市場當(dāng)前的供給壓力。但是目前沒有跡象表明主流鋼廠存在明顯減產(chǎn)行為，換言之，部分鋼廠計劃量減少更多是由于應(yīng)付期貨交割或者是開發(fā)外地市場所致，全國總體產(chǎn)能壓力依然明顯。

    2、原材料

    從表3可以看出，隨著現(xiàn)貨市場的震蕩上行，原料市場近期也表現(xiàn)堅挺。但由于市場后期走勢尚未明朗，需求觀望氣氛較為濃重，市場成交情況依然沒有得到明顯改善。比較而言，鐵礦石在原料市場中無疑表現(xiàn)最為搶眼，在現(xiàn)貨資源較不充裕、供需矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)的情況下，加之原油價格持續(xù)攀高助推海運(yùn)指數(shù)大幅上揚(yáng)，都對進(jìn)口鐵礦石價格形成了明顯支撐，目前印度礦外盤報價已經(jīng)突破100美元/噸。值得一提的是，本月印度西岸等重要港口將恢復(fù)裝港，屆時國內(nèi)貨源緊張的局面有望得到改善。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，滬上終端銷量連續(xù)三周上漲的勢頭在本周出現(xiàn)了明顯減弱勢態(tài)，類似跡象也在提示我們，下游真實(shí)需求釋放尚且沒有強(qiáng)盛到支撐價格持續(xù)走高的地步，跟風(fēng)炒作仍需謹(jǐn)慎。

    從資源方面來看，本周滬上建材庫存已經(jīng)是連續(xù)四周下降，庫存消化已經(jīng)進(jìn)入正常狀態(tài)。盡管庫存總量依然偏大，但三級螺紋鋼庫存偏緊的狀況卻仍然需要提醒大家關(guān)注。這種局面既是由于之前二三級螺紋鋼價差不合理所致，也跟鋼廠為了應(yīng)付期貨交割而減少了對市場的三級鋼投放量有關(guān)。同時，目前滬上螺紋鋼銀行質(zhì)押資源較以往明顯增多，且商家手中庫存資源極為分散。換言之，市面上可流通資源并沒有想象中的如此泛濫，且結(jié)構(gòu)性矛盾突出，此種局面，也使得價格缺乏深跌的動力。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2009年11月5日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8277元，1歐元對人民幣10.1429元，100日元對人民幣為7.5319元，1港元對人民幣0.88099元,1英鎊對人民幣11.3005元。

    （2）10月份，票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率總體呈上升走勢，從月初到中旬期間，市場成交利率約由1.80％。升至1.85％。10月份的最后一周，國有股份制銀行票據(jù)的成交價格達(dá)到2.0％的水平，地方性銀行承兌票據(jù)的成交價格約在2.2％左右，較上周上漲了約18個基點(diǎn)。

    （3）2009年10月31日止的當(dāng)周，美國國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為149.5萬短噸，產(chǎn)能利用率為62.7%。去年同期產(chǎn)量為168.2萬短噸，產(chǎn)能利用率為70.5%。粗鋼產(chǎn)量同比下降11.2%，周環(huán)比下降0.8％，連續(xù)18周環(huán)比增長后首次下降。2009年10月24日止的當(dāng)周，美國國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為150.7萬短噸，產(chǎn)能利用率為63.2%。

    （4）中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會昨天公布數(shù)據(jù)，今年1-9月，我國進(jìn)出口相抵后折合粗鋼凈進(jìn)口137萬噸。今年我國鋼鐵進(jìn)口大幅增加，特別是部分中低檔鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口量呈數(shù)十倍增長，例如鋼坯進(jìn)口386萬噸，同比增長了約27倍。除了鋼坯外，1-9月我國進(jìn)口普通熱軋薄板卷274萬噸，增長了3.59倍。生鐵進(jìn)口也增長了10.93倍，部分產(chǎn)品是低價傾銷。

    （5）3日，受印度央行大舉采購黃金刺激，紐約商品交易所黃金期貨再創(chuàng)歷史新高。12月合約每盎司暴漲30.90美元，終盤收于1084.90美元，盤中觸及的1087美元為10月14日以來的新紀(jì)錄高點(diǎn)。

    （6）澳大利亞央行3日宣布加息25個基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率調(diào)升至3.5%，這是該央行四周來第二度加息，也是全球第一個今年二度加息的經(jīng)濟(jì)體。今年迄今澳元已經(jīng)升值29%，但花旗、東方匯理、巴克萊資本和澳大利亞國民銀行均表示，預(yù)計澳元兌美元明年將達(dá)到平價，這也就意味著澳元還會再升值11%。

    （7）5日凌晨美聯(lián)儲發(fā)布議息會議決議，維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的超低區(qū)間不變，會后聲明表示目前通脹預(yù)期在超低水準(zhǔn)，承諾將在一個較長時間維持聯(lián)邦基金利率在目前水準(zhǔn)不變。消息公布后美元指數(shù)發(fā)生大幅下跌，最低下探至75.6。

    宏觀方面透露出來的信息，主要圍繞國際市場貨幣政策退出和國內(nèi)市場出口受阻來展開。

    首先，各國經(jīng)濟(jì)刺激政策退出步伐不一。一邊是澳大利亞、以色列、印度和挪威等經(jīng)濟(jì)體率先開始緊縮政策，一邊是美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的超低區(qū)間不變。對此，市場的解讀是，由于資源密集型的經(jīng)濟(jì)體和亞洲新興市場的經(jīng)濟(jì)反彈更為迅速，通脹風(fēng)險和資產(chǎn)價格上漲的壓力也會更加明顯，因而此輪全球的加息周期將從這些經(jīng)濟(jì)體開啟。然而，在美聯(lián)儲維持低利率的背景之下，其他國家尤其是亞洲國家也面臨著提前加息會吸引熱錢集中涌入和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻的風(fēng)險，這也是我國一直謹(jǐn)慎操作的重要原因。目前情況來看，盡管我國短期不會采取加息等激烈手段來收緊貨幣政策，但票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的上升走勢卻不可避免，后期資金成本仍將有一定程度的提高。

    其次，從出口市場來看，中鋼協(xié)報告顯示，我國鋼鐵產(chǎn)品出口1月-9月同比下降高達(dá)68.26%，進(jìn)口卻同比上升36.92%。今年1-9月，我國進(jìn)出口相抵后折合粗鋼凈進(jìn)口137萬噸。部分中低檔鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口量更是呈數(shù)十倍增長。于此同時，10月30日，美國國際貿(mào)易委員會全票通過了對中國無縫鋼管進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查，國際貿(mào)易爭端大有愈演愈烈之勢。而聯(lián)系市場現(xiàn)狀來看，由于近期國際鋼材市場再度步入下行通道，我國前段時間剛剛建立起來的微弱價格優(yōu)勢又重新面臨挑戰(zhàn)，此種勢態(tài)，無疑對我國國內(nèi)鋼材消化能力提出了更為嚴(yán)峻的考驗。

    五、西本觀點(diǎn)

    總結(jié)來看，市場連續(xù)三周沖高回落，震蕩上行趨勢明顯。具體到下周走勢，以下幾個因素值得重視：

    其一、需求因素。跟前面幾周的需求平穩(wěn)增長相比，本周的需求回落勢態(tài)無疑讓人有點(diǎn)失望，但相關(guān)信息依然表明，本月滬上房地產(chǎn)新開工數(shù)量較為可觀，換言之，終端需求的壓抑狀態(tài)也不會持久，下周需求仍然存在好轉(zhuǎn)的預(yù)期。

    其二、資源因素。隨著東北部分地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入冬季，近期北方資源南下的預(yù)期有所加強(qiáng)，類似預(yù)期一旦兌現(xiàn)，無疑將會有效緩解目前滬上規(guī)格不齊、結(jié)構(gòu)不合理之現(xiàn)狀。但由于目前原料成本穩(wěn)中趨漲，在一定程度了也縮小了鋼價下行的空間。

    其三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢已經(jīng)基本確立，宏觀面的利好或?qū)︿搩r形成一定支撐，同時，全球加息熱潮的出現(xiàn)也是對不斷加強(qiáng)的通脹壓力的一種應(yīng)對手段，而通脹預(yù)期無疑對大宗商品助漲作用明顯。

    綜合來看，筆者認(rèn)為，目前的宏觀基本面客觀上能夠給予鋼價一定支撐，但基于供需矛盾依然沒有明顯緩解，鋼價單邊上揚(yáng)動力仍顯不足，震蕩上行格局或?qū)⒀永m(xù)。基于此，對下周市場行情給予偏積極的評價——紅色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周會在3500-3600區(qū)間運(yùn)行。 [文]西本新干線特邀撰稿人 2009/11/6