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本期觀點(diǎn)：低位惜售 供需相持

時(shí)間：2010-6-7—2010-6-11

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：6月鋼市疲軟開局，持續(xù)走低陰跌難改；

●成本分析：原料價(jià)格弱勢維穩(wěn)，鋼廠調(diào)價(jià)跌幅收窄；

●供需分析：需求長期低位徘徊，庫存減倉速度緩慢；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)增長釋放趨緩信號，資金成本出現(xiàn)走高征兆；

●綜合觀點(diǎn)：政策面無利好支撐，需求面無明顯改善，鋼價(jià)進(jìn)入典型陰跌通道。

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

如果說滬上鋼價(jià)5月底的企穩(wěn)反彈曾給市場帶來過些許希望的話，那么6月伊始鋼價(jià)的陰跌不斷無疑又讓市場陷入了新一輪的煎熬等待。截至6月4日，西本指數(shù)報(bào)在3880元/噸，較上周五下跌40元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3820元/噸附近，較上周五下調(diào)50元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至3870元/噸，較上周五下調(diào)60元/噸左右。

換言之，經(jīng)歷了短暫的企穩(wěn)反彈之后，鋼材市場又迎來了更為煎熬的陰跌行情。這其中，政策面和需求面的影響至為關(guān)鍵。

首先，政策面的利空影響仍未消除。盡管近期我國決策層多次發(fā)表維穩(wěn)表態(tài)，但宏觀面釋放的信號卻依然是利空不斷。無論是房產(chǎn)稅改革還是鋼材出口退稅調(diào)整傳聞，無論是資金成本的上升還是地方政府融資平臺的整頓，宏觀面的利空因素仍然占據(jù)主導(dǎo)，市場擔(dān)憂情緒自然難有改觀。

其次，需求面未能給予有效支撐。盡管金三銀四的消費(fèi)旺季已經(jīng)完全落空，但6月的需求形勢也未能出現(xiàn)任何改觀。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周終端需求基本是按需采購，而中間需求也完全是徘徊不前。需求的持續(xù)不振使得市場全無支撐可言，鋼價(jià)持續(xù)陰跌也在所難免。

綜合來看，目前市場已經(jīng)進(jìn)入了典型的陰跌通道。那么，具體到下周市場走勢，陰跌格局會不會有所改觀？需求和供給會出現(xiàn)怎樣的變化？成本面能不能出現(xiàn)有效支撐？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周南北鋼價(jià)都呈現(xiàn)陰跌走低局面。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價(jià)弱勢走低，單周下調(diào)60元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4000元/噸；二級小螺紋12mm價(jià)格4200-4230元/噸，二級大螺紋4190元/噸；三級小螺紋12mm價(jià)格4310元/噸，三級大螺紋4280元/噸，盤螺4120元/噸。

市場反饋，本周以來，北京市場一直處于陰跌通道之中。一方面，成交水平持續(xù)低位，商家無上漲動力可言；另一方面，本地庫存處于相對高位，加之上周盤螺到貨較為集中，更是直接拖累了盤螺價(jià)格的走低；最后，宏觀面近期仍以利空傳聞居多，資本市場也較為低迷，對商家心態(tài)有所抑制。在諸多利空因素的壓制之下，預(yù)計(jì)北京鋼價(jià)仍將弱勢運(yùn)行。

杭州市場：本周杭州建材市場價(jià)格窄幅調(diào)整，單周下調(diào)40元/噸。二級螺紋鋼方面，沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3950元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3800-3900元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在3960元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4130-4150元/噸左右。

市場反饋，本周杭州市場價(jià)格跌幅逐漸收窄，商家操作越發(fā)小心謹(jǐn)慎。從鋼廠方面來看，本期華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼均以平盤報(bào)出，中天出廠價(jià)格漲跌互現(xiàn)，市場價(jià)格繼續(xù)倒掛，對現(xiàn)貨價(jià)格略有支撐。從需求方面來看，本周杭州市場成交情況較為平淡，價(jià)格松動也在所難免。從庫存來看，28日杭州市場螺紋庫存67.45萬噸減少0.56萬噸，線材庫存10.80萬噸增加0.04萬噸，庫存走勢可以定義橫盤整理，供給壓力依然較為明顯。換言之，在需求未出現(xiàn)明顯起色、鋼廠減產(chǎn)沒有形成規(guī)模之前，杭州市場仍將以窄幅震蕩為主。

廣州市場：本周廣州建材市場價(jià)格震蕩下行，單周價(jià)格下跌50元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線售價(jià)在4220-4250元/噸；二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、萍鋼Ф18-25mm規(guī)格資源主流售價(jià)4130-4140元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源市場價(jià)格4080元/噸左右；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼Ф18-22mm螺紋售價(jià)4400元/噸左右，萍鋼、珠海粵鋼等同規(guī)格資源售價(jià)分別4320、4250元/噸左右。

市場反饋，受上海、北京市場行情低迷以及期貨行情下跌等不利消息影響，廣州市場心態(tài)有所不穩(wěn)，部分商家實(shí)際銷售價(jià)格小幅走低，帶動市場整體價(jià)格下跌。但價(jià)格松動之后，終端用戶及中小戶采購積極性依然不高，市場整體成交氣氛未有明顯好轉(zhuǎn)。鋼廠方面，除裕豐鋼廠出廠執(zhí)行價(jià)格下調(diào)50元/噸之外，廣鋼、韶鋼暫未出臺下調(diào)出廠價(jià)格方面政策，也尚未有檢修方面信息；另悉冷鋼方面，隨著其廠內(nèi)一螺紋鋼生產(chǎn)線的恢復(fù)，近期市場新資源補(bǔ)充較前期將有所增加。資源方面，目前市場各大鋼廠資源規(guī)格較為齊全，尤其是小規(guī)格螺紋鋼；另悉受出口不佳等影響，北臺、德龍等北方鋼廠本月南下計(jì)劃量將有所增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

從本周鋼廠調(diào)價(jià)來看，前期大幅補(bǔ)跌的景象已經(jīng)基本消失，取而代之的是跌勢收窄、低位企穩(wěn)。

那么，在現(xiàn)貨鋼價(jià)仍顯弱勢、鋼廠訂單大幅回落的背景之下，鋼廠價(jià)格之所以會出現(xiàn)止跌跡象，成本支撐的作用無疑得到了體現(xiàn)。因?yàn)槿绻凑债?dāng)前原料成本直接測算，二級螺紋鋼的噸鋼成本將會在3800-3900元/噸之間，而如果按照鋼廠前期儲備的高價(jià)原料成本來測算，那么二級螺紋鋼的噸鋼成本更是將高達(dá)4000元/噸以上。且近日三大礦山放出口風(fēng)，三季度鐵礦石價(jià)格仍將環(huán)比上升30%左右。換言之，隨著前期相對低價(jià)原材料的消耗殆盡，鋼企的真實(shí)成本在5月份之后還有逐步走高的趨勢，部分鋼廠已經(jīng)面臨跌無可跌的境地，這也導(dǎo)致近期鋼廠減產(chǎn)檢修開始陸續(xù)提上議程。

根據(jù)西本新干線部分統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，日照鋼鐵計(jì)劃近日對螺紋鋼生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，為期10天，影響產(chǎn)量約3萬噸。通鋼計(jì)劃于5月27日至6月7日對高線新產(chǎn)線進(jìn)行為期10天左右的檢修，影響產(chǎn)量近2萬噸。津西鋼鐵已于5月27日開始對其型材小線進(jìn)行檢修，為期7天，影響產(chǎn)量2.1萬噸。沙鋼計(jì)劃在6月10日起對潤忠三車間進(jìn)行為期20天左右的檢修，預(yù)計(jì)影響大盤卷和螺紋鋼產(chǎn)量共6萬噸左右。
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2、原材料

盡管現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入到陰跌通道，但是本周原料市場卻出現(xiàn)了典型的橫盤局面。

鋼坯市場方面，據(jù)市場反饋，由于目前唐山中小型鋼廠含稅鋼坯的生產(chǎn)成本在3600-3700元/噸之間，接近底線的價(jià)位使得部分鋼廠寧愿自己囤貨也不再降價(jià)出售，供需雙方觀望相持的氛圍格外明顯。

鐵礦石市場方面，盡管三大礦山仍在不遺余力的唱高礦價(jià)，但由于鋼廠目前的減產(chǎn)力度正在陸續(xù)加大，進(jìn)口礦價(jià)格的上漲空間也受到一定制約。另外，下游始終未見好轉(zhuǎn)，成交不暢也另鋼廠難以維系。目前礦價(jià)也只能維持窄幅盤整局面。

同時(shí)值得注意的是，在經(jīng)歷了8周連續(xù)上漲和3周穩(wěn)定后，秦皇島港煤價(jià)首次下降，這使得本周焦炭價(jià)格也出現(xiàn)了一定的下調(diào)空間，但波動幅度尚不明顯。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周滬上需求形勢仍顯疲軟，但并未出現(xiàn)進(jìn)一步走低的跡象?？梢哉f，一邊是賣方的不甘下跌、低位惜售，一邊是買方的觀望徘徊，出手謹(jǐn)慎。供需雙方達(dá)成的這種弱勢平衡，也使得鋼價(jià)只能窄幅波動，難有明顯波瀾。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周滬上建材庫存繼續(xù)橫盤整理。但提醒關(guān)注的是，盡管滬市螺紋鋼庫存仍然處于減倉通道，但是連續(xù)多周下降幅度在1%以內(nèi)，庫存消化過緩現(xiàn)狀、資源銹蝕數(shù)量上升的局面也難以對當(dāng)前價(jià)位形成有效支撐。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月PMI為53.9%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，回落至11個(gè)月以來的低點(diǎn)。同時(shí)該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)成品庫存指數(shù)有所上升。

（2）央行于本月1日發(fā)行150億元1年期央票，發(fā)行量較上周300億元規(guī)模減半，但中標(biāo)利率則較上周攀升8．32個(gè)基點(diǎn)至2．0096%。這是自今年1月19日1年期央票利率企穩(wěn)于1．9264%之后，時(shí)隔19周后該品種利率再現(xiàn)上行。

（3）據(jù)中國新聞社報(bào)道，中國總理溫家寶31日在東京表示,必須密切觀察形勢,做好預(yù)防世界經(jīng)濟(jì)二次探底的準(zhǔn)備。他明確表示，現(xiàn)在考慮退出機(jī)制為時(shí)過早。

（4）中國政府網(wǎng)消息，國務(wù)院同意發(fā)展改革委《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》?！兑庖姟分赋觯雠_資源稅改革方案，逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革。

（5）中國銀監(jiān)會主席劉明康在銀監(jiān)會召開的2010年第二次經(jīng)濟(jì)金融形勢分析通報(bào)會議上介紹說，至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4％。占一般貸款余額的20.4％，全年新增貸款3.05萬億元，占全部新增一般貸款的34.5％。國務(wù)院5月26日召開會議，部署加強(qiáng)地方政府融資平臺的管理和處理融資平臺公司的債務(wù)問題。

（6）今年5月上海商品住宅成交量創(chuàng)5年來最低。佑威及樓市專評網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月，上海市新房累計(jì)成交面積僅為30萬平方米，環(huán)比4月大幅萎縮70%。

（7）6月1日，澳大利亞央行發(fā)布利率決定：維持基準(zhǔn)利率在4.5%的水平不變。

（8）歐盟統(tǒng)計(jì)局6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)失業(yè)率4月份再創(chuàng)新高，達(dá)到10．1%。

（9）印度鋼鐵管理局（SAIL）昨天聲稱，鋼價(jià)全面下調(diào)1000-1500盧比/噸，并立即生效，以反映全球鋼市趨弱及國內(nèi)市場需求漸緩。這是今年以來鋼廠首次下調(diào)鋼價(jià)，塔塔鋼鐵、JSW、埃薩等私營鋼廠很可能跟隨降價(jià)。

從本周的宏觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)過熱局面已經(jīng)有所緩解，這一點(diǎn)，無論是從5月PMI的高位回落，還是上海商品住宅成交量的大幅萎縮，或者是溫總理在東京的明確表態(tài)中都可以略見倪端。再結(jié)合國際形勢來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的縱向發(fā)展以及失業(yè)率的居高不下，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又見拐點(diǎn)，而在澳大利亞宣布利率維穩(wěn)、印度鋼鐵管理局全面下調(diào)鋼價(jià)的背后，我們更可以解讀到，國際工業(yè)增長的頂峰或許已經(jīng)過去，全球需求漸緩已經(jīng)成為不爭的事實(shí)。

此種背景之下，我國的政策退出也面臨兩難局面，而6月的貨幣政策也仍將處于觀察期，但短期資金成本已經(jīng)出現(xiàn)一定走高趨勢。央行數(shù)據(jù)顯示，5月31日，銀行間隔夜質(zhì)押回購利率跳升19基點(diǎn)，達(dá)到2.36%。這種漲勢從5月17日起變得強(qiáng)勁，漲幅達(dá)81個(gè)基點(diǎn)。6月1日，1年期央票利率在時(shí)隔19周后再現(xiàn)上行，中標(biāo)利率較上周攀升8．32個(gè)基點(diǎn)至2．0096%。同時(shí)，從西本新干線監(jiān)控的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率運(yùn)行趨勢來看，這一數(shù)據(jù)在連續(xù)兩個(gè)月走低，觸及2.72‰低點(diǎn)之后隨即走高，三天之內(nèi)攀升到2.86‰。種種跡象表明，短期流動性趨緊、資金成本走高趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。但同時(shí)提醒關(guān)注的是，在當(dāng)前流動性緊張、資金價(jià)格居高不下之時(shí)，本周四央行發(fā)行的1100億元三年央票仍然遭遇各大公開市場一級交易商大手筆搶購，又透視出當(dāng)前銀行體系的流動性仍處在結(jié)構(gòu)性寬松狀態(tài)。換言之，資金問題目前依然不是市場的主要癥結(jié)所在。

五、綜合觀點(diǎn)

本周陰跌行情已經(jīng)確立，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，需求長期低位徘徊已經(jīng)成為市場目前最大軟肋所在。但提醒關(guān)注的是，當(dāng)前鋼價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)間，繼續(xù)下探必然將激發(fā)部分抄底需求的入場意愿。這也使得后期需求形勢會越來越微妙，隨時(shí)存在中間需求集中釋放的可能。

其二、鋼廠因素。就鋼廠政策而言，由于不同鋼廠的成本區(qū)間、補(bǔ)差政策以及調(diào)價(jià)周期都存在區(qū)別，尤其是部分大型主導(dǎo)鋼廠后期仍面臨較大補(bǔ)跌壓力（比如寶鋼7月出廠價(jià)格便出現(xiàn)了大幅下調(diào)），鋼廠之間的政策差異或也將加大現(xiàn)貨鋼價(jià)的企穩(wěn)難度。

其三、商家心態(tài)。就商家心態(tài)來看，價(jià)格深跌至此，繼續(xù)殺跌出貨已經(jīng)意義不大，但是供需面疲弱如此，也使得目前市場尚不具備抄底囤貨的條件。換言之，隨行就市、謹(jǐn)慎出貨，將會是商家目前主要操作所在。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，目前利空因素依然占據(jù)主導(dǎo)，唯一的利好便是價(jià)格已經(jīng)接近底部區(qū)域，向下阻力將越來越明顯?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏中性的評價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會在3850-3900元/噸之間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/6/4

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