期貨分析

東興期貨：焦炭庫存高企易跌難漲

2017年11月20日06:54   來源：西本資訊
摘要：在鋼廠主動去庫存意愿較強的背景下焦炭庫存仍出現(xiàn)累積，在需求減弱的背景下，焦炭庫存承壓較大

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焦炭需求——鋼廠采暖季大面積限產(chǎn)即將開始，焦炭需求繼續(xù)收縮

焦炭近期表現(xiàn)較為弱勢，現(xiàn)貨價格連續(xù)下調(diào)，已累積下調(diào)500-600元/噸。目前主要影響焦炭需求的因素是鋼廠的限產(chǎn)。除今年的“2+26”政策之外，部分地區(qū)鋼廠已于10月中下旬起提前限產(chǎn)，利空焦炭需求。目前鋼廠高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)開始下降，最新一期數(shù)據(jù)為80.03%，剔除淘汰產(chǎn)能后的利用率為86.84%，較上一期數(shù)據(jù)下降約1-2%。進入11月，正式執(zhí)行“2+26”限產(chǎn)政策后，預(yù)計鋼廠的產(chǎn)能利用率屆時將會出現(xiàn)更明顯的下滑。

焦炭庫存方面，由于鋼廠對焦炭的需求即將收縮，疊加鋼廠前期積累了較多的焦炭庫存，鋼廠為了維持自身的利潤，對焦炭實施壓制，采購情緒快速減弱，以主動消化鋼廠焦炭庫存為主。最新一期鋼廠焦炭庫存為452.8萬噸（110家鋼廠樣本），較上周數(shù)據(jù)增1.04萬噸。在鋼廠主動去庫存意愿較強的背景下焦炭庫存仍出現(xiàn)累積，在需求減弱的背景下，焦炭庫存承壓較大。

圖1：高爐產(chǎn)能利用率

圖2：鋼廠焦炭庫存

來源：MYSTEEL，東興期貨研發(fā)中心

焦炭供給——焦炭限產(chǎn)力度低于預(yù)期，供給偏松

“2+26”限產(chǎn)主要針對鋼廠和焦化廠執(zhí)行，政策中規(guī)定，2+26重點城市焦化廠于今年10月1日起至明年3月31日期間延長出焦時間至36-48小時，相當(dāng)于限產(chǎn)30%-50%左右。然而進入10月以來，焦化廠的焦?fàn)t產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在75%左右，低于限產(chǎn)預(yù)期，在鋼廠11月開始限產(chǎn)前焦炭的供給完全沒有出現(xiàn)缺口，反而庫存持續(xù)出現(xiàn)累積。由于需求收縮鋼廠采購焦炭力度減弱，焦炭出貨不暢，100家獨立焦化廠焦炭庫存快速累積，最新一期數(shù)據(jù)為77.61萬噸，較上期增17.93萬噸。焦炭供給方面或已偏寬松。

圖3：焦化廠焦?fàn)t產(chǎn)能利用率

圖4：獨立焦化廠焦炭庫存（100家）

圖5：鋼廠+焦化廠焦炭庫存

圖6：焦炭利潤

來源：WIND，MYSTEEL，東興期貨研發(fā)中心

然而值得注意的是，由于焦炭近期格局過于弱勢，焦炭價格快速下跌，焦企的焦化利潤已下滑至-50元/噸，加上化工副產(chǎn)品的利潤貢獻(xiàn)噸焦利潤僅維持在100-150元/噸。焦化利潤若繼續(xù)陷入虧損屆時會使得焦企主動停工限產(chǎn)，主被動限產(chǎn)疊加的格局后市或使得焦炭的供給有所收縮。

綜上所述，焦化廠目前的限產(chǎn)力度小于預(yù)期，供給偏松，而鋼廠即將進入大范圍限產(chǎn)期，需求收縮，疊加目前焦炭不斷累積的庫存，供給、需求、庫存等多個環(huán)節(jié)皆利空焦炭價格，焦炭的基本面或已轉(zhuǎn)向供過于求的格局，焦炭價格或以繼續(xù)下尋支撐為主。焦炭1801合約逢高可試空，建議入場點位1770附近，目標(biāo)1500，止損1800。

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